動保板塊：本周原料藥價格小幅回暖，繼續(xù)建議戰(zhàn)略配置動保板塊。①化藥原料藥價格指數(shù)小幅回升，同比仍跌13.1%，22 年維持利潤表修復判斷。據(jù)中國獸藥飼料交易中心監(jiān)測，本周獸藥原料價格指數(shù)(VPI)為78.53，環(huán)比小幅回升1.1%，同比仍下跌13.1%。分產品來看，大環(huán)內酯類原料藥保持穩(wěn)定，泰樂、泰萬、替米考星等原料藥價格環(huán)比均持平，而氟苯尼考、鹽酸多西環(huán)素則有小幅上漲，分別環(huán)漲3.21%和2.80%，目前生產商環(huán)節(jié)庫存壓力不大，貿易商環(huán)節(jié)庫存也仍處偏低水平，隨著豬價上漲，下游需求有望逐步恢復，獸藥原料藥價格或迎來震蕩上行。從企業(yè)端來看，隨著今年化藥原料藥價格的同比大幅回落，預計2 季度開始化藥制劑企業(yè)利潤將進入修復通道。②重申我們對動保板塊的觀點，供需均迎邊際改善疊加估值低位，建議戰(zhàn)略配置動保板塊。需求方面，隨著豬價持續(xù)回暖，動保板塊基本面有望迎來底部翻轉，短期跟蹤訂單和發(fā)貨數(shù)據(jù)已有環(huán)比改善。選股角度建議綜合考慮豬用業(yè)務占比高、產品成長性好、競爭格局優(yōu)的企業(yè)。供給方面，新版獸藥GMP 實施期限臨近，預計動保行業(yè)尤其是小微企業(yè)集中的化藥行業(yè)將迎來低效產能的陸續(xù)退場，建議重點關注有望充分受益格局優(yōu)化的頭部化藥企業(yè)。目前動保板塊估值位于歷史低位，后續(xù)隨周期啟動，動保企業(yè)有望迎來業(yè)績+估值雙升，建議戰(zhàn)略配置。強推有望充分受益非洲豬瘟疫苗研發(fā)的普萊柯，后周期邏輯建議重點關注中牧和回盛。

　　生豬板塊：本周豬價小幅上漲，出欄體重自1 月中旬以來再度增至120 公斤/頭以上。①豬價小幅上行，自繁自養(yǎng)生豬繼續(xù)減虧，據(jù)豬易通，本周六全國外三元生豬均價15.80 元/公斤，周環(huán)比漲0.5%，同比跌10.3%；另據(jù)Wind，本周自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤-154.99 元/頭，周環(huán)比減虧20.25 元/頭，同比減虧48.93 元/頭；外購仔豬養(yǎng)殖利潤47.38 元/頭，周環(huán)比增加52.5%，同比增加103.6%。另據(jù)涌益，本周15 公斤仔豬價格漲至688 元/頭，周環(huán)比漲9 元/頭，50 公斤后備母豬價格漲至1828 元/頭，周環(huán)比漲32 元/頭。②大肥出欄積極性提升，出欄體重再度突破120 公斤/頭。本周商品豬出欄均重繼1 月中旬以來再次突破120 公斤/頭，達到120.71 公斤/頭，連續(xù)第4 周上漲，周漲幅約1.03%。隨著天氣轉暖，大肥需求轉弱，散戶大肥出欄積極，帶動肥豬出欄占比小幅增加，均重上行。③產能去化降速，預計22H2生豬供應逐步縮量。據(jù)農業(yè)農村部，4 月全國生豬存欄同比下降0.2%，為自2020 年6 月之后首次同比下降，但生豬出欄仍慣性增長，環(huán)比增加1.2%。 4 月全國能繁母豬存欄4177.3 萬頭，環(huán)比下降0.18%，降幅較3 月明顯收窄(-0.8pct)。另從飼料端數(shù)據(jù)來看，據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會，4 月全國豬料產量963 萬噸，環(huán)比下降4.7%，同比下降15.2%，1-4 月全國豬料產量4100 萬噸，同比下降3.2%，側面反映生豬供應端收縮趨勢。④投資建議：考慮豬價和成本走勢，后續(xù)仍存產能去化預期，建議從資金、成本、兌現(xiàn)度等維度綜合選股。自去年6 月能繁母豬存欄見頂后行業(yè)開啟10 個月的產能去化，當前存欄相較高點已去化約8.5%，對應今年4 月之后生豬供給進入下行通道，疊加考慮到消費端保持平穩(wěn)甚至有改善預期，我們認為生豬價格拐點基本確立，預計全年豬價整體呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。但考慮短期二次育肥、壓欄增重乃至補欄熱情提升影響，今年下半年豬價仍有階段性回落風險。站在當前位置來看，豬價已接近行業(yè)平均成本線位置，但由于本輪周期中不同養(yǎng)殖規(guī)模、養(yǎng)殖模式主體之間成本方差仍非常大，部分企業(yè)完全成本仍遠高于當前豬價水平，且當前產能仍超出正常保有量約1.9%，我們認為后續(xù)仍存產能繼續(xù)去化的預期。新一輪周期豬價中樞和高點位置仍取決于接下來的產能演繹。當前經過調整，上市豬企估值已回落至較為安全位置，性價比突出，建議多維度重點關注資金穩(wěn)健、成本控制優(yōu)秀和兌現(xiàn)度較高的企業(yè)，包括溫氏、牧原、巨星、天康等。

　　禽鏈價格跟蹤：白雞方面，據(jù)博亞和訊，本周五主產區(qū)肉雞苗價格2.58 元/羽，周環(huán)比漲0.4%，同比跌25.2%；主產區(qū)雞產品平均10.40 元/公斤，周環(huán)比漲1.7%，同比漲1.0%；主產區(qū)白羽肉雞平均價9.30 元/公斤，周環(huán)比漲2.8%，同比漲5.3%；毛雞養(yǎng)殖利潤1.80 元/羽，周環(huán)比漲31.4%，同比漲1900.0%。黃雞方面，據(jù)新牧網(wǎng)數(shù)據(jù)，本周五，快大雞價格6.78 元/斤，周環(huán)比漲5.6%，同比漲19.2%；中速雞價格7.59 元/斤，周環(huán)比漲6.3%，同比漲11.0%；土雞價格8.45 元/斤，周環(huán)比漲2.3%，同比漲7.6%；烏骨雞價格7.02 元/斤，周環(huán)比跌3.4%，同比漲0.3%。