太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告稱，截至2023年4月28日，以整體法計(jì)算的農(nóng)業(yè)板塊市盈率(剔除負(fù)值)為28.36，處于近5年以來(lái)的中位以下水平;以整體法計(jì)算的市凈率為2.85，處于近5年來(lái)的底部區(qū)間。結(jié)合估值和基本面，當(dāng)前農(nóng)業(yè)投資具有良好的安全邊際，給予農(nóng)業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦生豬養(yǎng)殖和種子板塊，一并推薦動(dòng)保、白雞等其他板塊里的優(yōu)質(zhì)公司。

▍太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

基本面展望與投資評(píng)級(jí)及策略：

展望2季度后半段和下半年，豬價(jià)繼續(xù)下跌空間有限，隨著行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，4季度或反轉(zhuǎn)，生豬養(yǎng)殖業(yè)景氣有望否極泰來(lái);白雞雞價(jià)短期或繼續(xù)調(diào)整，下半年隨著供給收縮和消費(fèi)回暖的到來(lái)有望結(jié)束調(diào)整而反彈;糧價(jià)短期受新糧上市供應(yīng)量上升的影響或繼續(xù)調(diào)整，幅度或有限;

綜合來(lái)看，下半年養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈景氣變化更值得重視。估值方面，截至2023年4月28日，以整體法計(jì)算的農(nóng)業(yè)板塊市盈率(剔除負(fù)值)為28.36，處于近5年以來(lái)的中位以下水平;以整體法計(jì)算的市凈率為2.85，處于近5年來(lái)的底部區(qū)間。結(jié)合估值和基本面，當(dāng)前農(nóng)業(yè)投資具有良好的安全邊際，給予農(nóng)業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

生豬養(yǎng)殖業(yè)：

進(jìn)入4月份以后，北方頻發(fā)沙塵暴天氣，南方進(jìn)入雨季天氣，粉塵和雨水的增多不利于疫情的防控。此外，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇不利于拉動(dòng)豬肉消費(fèi)，豬價(jià)低迷和養(yǎng)殖業(yè)虧損或持續(xù)一段時(shí)間。疫情和市場(chǎng)機(jī)制兩方面將共同推動(dòng)行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，隨著產(chǎn)能去化的深入，行業(yè)有望在4季度迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)。

過(guò)去5年，優(yōu)勢(shì)公司憑借低成本優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速擴(kuò)張，市占率得到快速上升。與規(guī)?；潭容^高的國(guó)家相比，國(guó)內(nèi)規(guī)模養(yǎng)殖未來(lái)仍有較大的發(fā)展空間。

估值方面，個(gè)股頭均市值回落至歷史底部，具有很好的安全邊際，因此長(zhǎng)期看好生豬養(yǎng)殖板塊。個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦成本絕對(duì)領(lǐng)先的牧原股份，以及成本持續(xù)優(yōu)化且相對(duì)領(lǐng)先的溫氏股份、天康生物、唐人神、京基智農(nóng)等。

種業(yè)：

近兩年，隨著種業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度的增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)主糧品種井噴和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象逐漸得到改觀。2022年，國(guó)審?fù)ㄟ^(guò)的水稻/玉米品種數(shù)量為438個(gè)/827個(gè)，上年為677個(gè)/919個(gè)，同比下降了35.3%和19%。預(yù)計(jì)未來(lái)5年，在糧食和種業(yè)安全政策主導(dǎo)下，種業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)政策措施力度將繼續(xù)增強(qiáng)，品種井噴現(xiàn)象和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)格局有望得到進(jìn)一步改善。

長(zhǎng)期而言，看好現(xiàn)代生物技術(shù)滲透率提升所帶來(lái)的行業(yè)空間擴(kuò)容爭(zhēng)格局優(yōu)化，給予種業(yè)長(zhǎng)期看好評(píng)級(jí)。在行業(yè)技術(shù)躍遷過(guò)程中，早期布局的企業(yè)有望憑借領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

因此，個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦領(lǐng)先布局轉(zhuǎn)基因研發(fā)和產(chǎn)品管線逐步完善的大北農(nóng)和隆平高科，即將IPO上市的先正達(dá)，以及具有種質(zhì)資源和品種組合優(yōu)勢(shì)的登海種業(yè)。

肉雞養(yǎng)殖：

1)白雞：雞價(jià)短期或繼續(xù)調(diào)整，下半年或上漲。2023年1季度，歐美仍有高致病性禽流感疫情，趨勢(shì)上有所緩和，美國(guó)3月份播報(bào)37起，4月份播報(bào)15起。預(yù)計(jì)2-3季度，隨著氣溫升高，歐美高致病性禽流感疫情或進(jìn)一步緩和，到4季度，隨著候鳥(niǎo)遷飛季節(jié)的到來(lái)，歐美禽流感疫情很可能再次爆發(fā)，國(guó)內(nèi)白雞祖代引種受阻和引種量下降有可能在4季度再度重演。

當(dāng)前，白雞個(gè)股估值處于歷史中位，投資有一定的安全邊際，維持看好。個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦實(shí)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)且具有自育種能力可以對(duì)外供種的圣農(nóng)發(fā)展。

2)黃雞：2023年1季度，黃雞行業(yè)盈利回落，目前處于歷史較低水平。下半年，雞價(jià)有望上漲，行業(yè)盈利或回升至歷史較高水平。長(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)保約束和活禽改冰鮮將抬高行業(yè)投資門(mén)檻，推動(dòng)中小產(chǎn)能退出和競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。投資策略方面，建議首選量增明顯，業(yè)績(jī)彈性大的公司，重點(diǎn)推薦立華股份。

動(dòng)保：

動(dòng)保行業(yè)短期受制于豬價(jià)低迷和雞價(jià)回調(diào)，景氣或下行。長(zhǎng)期來(lái)看，受益于寵物動(dòng)保領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口和非瘟疫苗潛在上市，行業(yè)市場(chǎng)有望擴(kuò)容且潛力巨大，因此維持長(zhǎng)期看好。

個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦領(lǐng)先布局寵物動(dòng)保領(lǐng)域且產(chǎn)品管線豐富的瑞普生物、研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯且深度參與非瘟疫苗研發(fā)的科前生物。

風(fēng)險(xiǎn)提示

突發(fā)疫情、異常天氣等因素導(dǎo)致農(nóng)業(yè)減產(chǎn)及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，對(duì)景氣恢復(fù)不利;政策制定及出臺(tái)具有不確定性，如政策利好不及預(yù)期，對(duì)行情不利。